[白马股和蓝筹股的区别]白马股基本面不差，成长股估值并不高

白马股基本面不差，短期调整源于基金调仓。选取贵州茅台、伊利股份、格力电器、海康威视、恒瑞医药、中国平安、招商银行、保利地产8只代表性白马股，它们的2018年一季报净利润水平相比2017年一季报及2017年前三季度大部分表现平稳。尤其是从ROE数据来看，这8只白马股2018年一季报较2017年同比保持平稳或小幅提高，且基本都维持在16%到35%的较高水平。可见白马股的基本面仍然较好，股价震荡走低主要源于公募基金调仓。统计8只白马股在公募基金重仓股中的市值占比，2010年均值在11%左右，2016年一季度最低降至4%，之后一路上升到2017年年末的16.3%，2018年一季度小幅降至15.2%，但仍高于历史均值。从上市公司股东结构变化来看，公募基金对8只白马股的持股比例也都出现了下降态势。 成长股目前的估值并不高。自2月9日以来创业板指持续上涨，部分投资者觉得目前创业板市场估值已经不低了。对此，我们从三个维度进行分析：第一，对比历史。目前中小创估值处于历史偏低分位，创业板综、创业板指PE为55.2、43.4倍，分别处于2010年以来估值从低到高的45.1%、35.0%分位；中小板综、中小板指PE为34.5、30.0倍，分别处于2005年6月以来估值从低到高的23.5%、32.8%分位。第二，对比价值股和海外科技股。创业板指PE较上证50目前高32.8，低于2010年6月以来的均值43.2，处于历史从低到高34.5%分位；中小板指PE较上证50目前高19.3，基本接近2007年以来的均值19.8，处于历史从低到高43.0%分位；创业板指PE较纳斯达克100目前高13，低于2011年4月以来的均值31，处于历史从低到高10%分位；创业板指PE较恒生资讯科技股目前高6，低于2010年6月以来的均值20，处于历史从低到高19%分位。第三，测算创业板制度性溢价。把创业板PE分解为MSCIChina(除A股)PE+A/H(除金融)估值溢价+纳斯达克相比标普500估值溢价+创业板制度性溢价，结果显示，2011年4月至今创业板制度性溢价与创业板指PE走势的相关性达到92%。创业板制度性溢价从2015年6月初的91倍开始持续降至2018年2月初的18倍，之后上升到目前的27倍，低于2011年4月以来的均值32倍，处于历史从低到高44%分位。综合来看，目前成长股的估值水平并不高，根据历史数据进行测算，目前估值水平下，创业板综、中小板综未来一年取得正收益概率为66.7%、78.4%。

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